信达证券：给予九号母公司买入评级

2022-05-11信达证券入股有限子公司王永,武浩对九号子公司进行研究并面世了研究调查结果《新的该公司并能推进，人机粗交通多提案因特网》，本调查结果对九号子公司假定购回下调，当前股价为36.58元。

九号子公司(689009)

事件：子公司面世2021年年度调查结果和2022年一季报，实现其产品销售91.46亿元，工业产值放缓52.36%，归母净利润4.11亿元，工业产值放缓458.84%，扣除非；也损益后的净利润2.56亿元，工业产值放缓399.76%，毛利率为23.23%。2021Q4实现总额19.44亿元，工业产值放缓15.35%，归母净利润0.22亿元，工业产值放缓293.42%。2022Q1实现总额19.17亿元，工业产值放缓7.80%，归母净利润0.38亿元，工业产值放缓51.32%。

点评：

电动最大限度卡车Price滑板卡车该公司放缓平衡，纯利能力维持极低低水平。2021年子公司电动最大限度卡车Price滑板卡车/电动两轮卡车Price电踏卡车/服务人工智慧/仅有地形地貌卡车分别实现其产品销售64.05/13.34/0.21/5.6亿元，其中所两轮卡车工业产值增速的大200%。电动最大限度卡车Price电动滑板卡车、电动两轮卡车Price电踏卡车、人工智慧、其他该公司毛利率分列25.09%、11.19%、36.19%、26.00%，凭借头优势持续保持在极低低水平。

其产品丰富多彩布局，新的品打开市场维度。1）电动滑板卡车：子公司大受欢迎儿童电动滑板卡车、高时速GT第一部、高续航P第一部、以及轻便型D第一部等，定位不同储蓄人群，其余部分多使用情景。2）电动两轮卡车：子公司大受欢迎电动自行卡车A第一部、C2021第一部，电摩N第一部等，搭载RideyGo2.0系统设计、九号云电系统设计等仅有新的人机化系统设计，人机化低水平行业领先。3）仅有地形地貌卡车：子公司出乎意料开发设计570cc油量动力、1000cc油量动力、570轻型分离动力和1000增程分离动力等大排量动力平台。4）服务人工智慧：子公司大受欢迎无边界规划型式割草人工智慧Navimow，有效解决需预埋线、割草效率低等行业痛点；九号方糖健身房配送人工智慧在酒店、物业等情景实现商业落地，露天半自动人机配送人工智慧正积极筹备中所。

开发设计不断英磅，投身于于科技创新的。子公司不断对其产品进行技术齐备和革新的，持续大幅提高自主性开发设计力度。2021年，子公司销售/管理机构/开发设计费用率分列6.48%/5.69%/5.51%，工业产值-0.98pct/-2.27pct/-2.19pct，子公司管理机构、开发设计效率大大降低。子公司开发设计顺利完成款项减小至5.04亿元，开发设计出割草人工智慧等新的品，推动仅有地形地貌卡车、人机电动卡车、人机滑板卡车等其产品的升级。

纯利计算与投资下调：我们预计子公司2022-2024年其产品销售分别是131.42、175.30、226.67亿元，工业产值放缓43.7%、33.4%、29.3%；归母净利润分别是9.10、13.57、18.88亿元，工业产值放缓121.6%、49.1%和39.1%。当前股价对应2022-2024年PE分列27.47、18.42、13.24倍，维持“购回”下调。

可能性诱因：新的其产品及新的该公司开拓胜于预期可能性，其产品价格下降可能性，制成品价格波动可能性等。

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