曾孙明春：政府在ESG投资中的角色

所作：孙明春

今年8同月，澳大利亚新泽西澳大利亚联邦但政府宣布，严禁那些原由经营管理该澳大利亚联邦但政府慈善机构的存款经营管理但政府机构在注资决策时重新考虑ESG考量；得克萨斯澳大利亚联邦但政府则发布新闻了一个包含10家国际金融但政府机构和348只一同慈善机构与ETF的“阻挠再生能源民营企业的的公司清单”，拒绝该州的公共救济金慈善机构停止注资该清单中都的的公司，而这些公司恰恰是因ESG考量才“阻挠”那些现代化石再生能源民营企业的。

这些举措令许多国际金融市场感到意外。在他们心目中都，但政府应该是默许和催生ESG注资的，怎么都会问世反对ESG注资的政策呢？要理解这两个澳大利亚联邦但政府的行为，必需洞察ESG注资的前因后果及假象的法权语义。

ESG的概念最早是在联合国当今世界契约许多组织2004年发布新闻的一份报告中都提出异议的。2006年，联合国邀请当今世界100家大型但政府机构国际金融市场一同成立了“负责任注资主张许多组织”（UN-PRI），踏入催生当今世界ESG注资的领军但政府机构。这些国际金融市场决定能用交给都的投资者来影响注资标的（主要是民营企业）的行为，驱使民营企业这样一来改善自身在环境、社都会责任及公司治理多方面的平庸。他们在现代的税务分析之外，增加了注资标的的ESG平庸，作为注资决策的极其重要详见衡量。如果民营企业的ESG平庸佳，这些国际金融市场都会拒绝注资、减少注资、引退注资，或通过全力持股所有权策略（Active Ownership）拒绝被投民营企业改善ESG实践。

可见，ESG注资并非由但政府发起，而是由私营但政府机构（少数但政府机构国际金融市场）强制发起和催生的。这些但政府机构又可再分为存款拥有权（asset owner）和存款经营管理但政府机构（asset manager）。存款拥有权包括统治权资本慈善机构、救济金慈善机构、大学慈善机构都会、远亲办公室、保险公司等，它们拥有大量投资者必需注资；存款经营管理但政府机构则包括一同慈善机构、高盛慈善机构、PE/VC、注资银行等，它们拥有专业的注资团队，可以提供注资经营管理服务。存款拥有权往往都会将一部分乃至所有存款聘请给存款经营管理但政府机构经营管理。作为投资者的持有者和最终自然人，存款拥有权在将投资者聘请给存款经营管理但政府机构时，有权按照自身观念和市场需求提出异议相合应的希望政府。

虽然越发多的存款拥有权看法ESG观念并参与到ESG注资中都，但并非所有但政府机构都持相合同观念。如果不看法ESG观念或者格外关注税务回报，存款拥有权有权拒绝存款原由但政府机构（即存款经营管理但政府机构）不予重新考虑或受到限制重新考虑ESG考量。

从这个意义上讲出，新泽西州和得克萨斯澳大利亚联邦但政府的行为完全合于其法律公民权及应。作为本州纳税人及退休管理人员的都有，澳大利亚联邦但政府有应保护该澳大利亚联邦但政府慈善机构（包括救济金慈善机构）自然人的税务共同利益；作为存款聘请方，他们有权拒绝存款原由但政府机构在注资决策中都重新考虑或严禁重新考虑ESG考量（或其他考量）；如果后者不能满足其希望政府，他们当然可以终止与存款原由但政府机构的聘请关连。

必需特别强调的是，但政府及相合关监管但政府机构虽然是ESG注资生态体制的极其重要构建，但不是ESG注资的发起者和监督者；它们不会职权一律或严禁私营但政府机构参与ESG注资，而只对自己控制的投资者拥有上述职权。作为ESG注资的助推者，但政府只是协助建设和维护ESG注资生态体制中都的基础设施，例如对民营企业提出异议ESG信息披露拒绝、订立ESG相合关的标准与前提等。虽然但政府有可能一律民营企业在某些领域（如公共卫生、管理层安全与福利、消费者共同利益保护等）达到最低监管标准，但这些拒绝只是与ESG注资的观念与内涵相合重合而已。与但政府法规相合比，ESG的观念与标准对民营企业行为有格外高的拒绝，因此格外多依赖民营企业与国际金融市场自律与强制的行为，但政府并不会职权一律民营企业及国际金融市场完成全方位的ESG实践与注资。

毋庸讳言，作为澳大利亚最主要的天然气、电力等再生能源投入生产基地，新泽西和得克萨斯澳大利亚联邦但政府的行为在非常大高度上是为了保护当地民营企业和纳税人的共同利益，减轻ESG注资对当地经济造成的负面影响。这也有利于印证，即便在但政府这个层面，对ESG观念的价值判断和共同利益取向几乎存在非常大疑虑；所谓“用脚投票选举”的ESG注资原理的确有其不足之处。对此，前因后果在之前的文章中都已做过概括，有兴趣的读者可参阅《ESG注资的局限与再一》《ESG风险与导向国际金融》等。

（所作系海通国际顾问宏观经济学）

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