华安证券：给予巴比食品购回评级

2022-04-12华安金融部门控股的公司有限的公司尹沿技,陆金李伟对早些牛奶进行科学研究并发布了科学研究报告《店面、团餐齐发气，包点顶上大有可为》，本报告对早些牛奶给出买进评定，当前股价为30.29元。

早些牛奶(605338)

主要观点：

事件说明了：

的公司公布 2021 年详情， 全年业绩 13.75 亿元，营业收入增加 41.06%；归母真如特润 3.14 亿元，营业收入增加 78.92%，系间接持有东鹏饮料控股的公司的就其价值变动所致； 归母扣非真如特润 1.52 亿元，营业收入增加 18.01%。2021Q4，的公司付诸业绩 4.02 亿元，营业收入增加 25.99%；归母真如特润 0.88亿元，营业收入增加 21.54%；归母扣非真如特润 0.51 亿元，营业收入增加 17.50%。此外， 的公司拟每 10 股派发现金红特 2.6 元（含税），分红率为 20.54%。

店面销售额： 单店年收入复原，拓店节奏加快

给与于店面部分波罗蜜供货价降低及店面什锦销售额业务国际品牌统管， 2021 年的公司加盟单店年收入为 32.4 万元，营业收入增加 23.1%，单店年收入已恢复至疫情前水平。 同时， 21 年的公司加盟/经销店面全国将近付诸 3461（营业收入+12%） /19 家，分别真如增 372（营业收入+113.8%） /2 家。分区域看，加盟店面在华南/华南/华北地区达到 2950/370/141 家，分别真如增 215/101/56家。 考虑到华南店面什锦覆盖率降低空间（目前约为 50%），以及的公司逐步推广中、晚餐产品延展消费场景，我们指出单店数学模型将持续改善，疫情影响忽视后店面销售额销售额业务再一迎来量价齐升。

团餐销售额： 社会公众精耕+生产量拘禁，团餐销售额业务展现亮眼

报告期内， 上海二期智能化厂房项目出厂，的公司制成品生产量限制打破， 团餐销售额业务迅速发气，全年付诸业绩 2.15 亿元，营业收入增加 61.2%。 此外，的公司改设华南大客户事业部以最优化一个组织能气并精耕销售额社会公众， 将客户细化为企事业团膳、餐饮店供应链、 连锁式便特店、 连锁式餐饮店国际品牌、 乳制品电商该平台三大类型。 我们指出，精细化社会公众管理叠加国际品牌势能，华南地区团餐销售额业务市占率降低空间可观， 22 年或将延续高增。

展望： 华北并购并表+上海工厂出厂， 包点顶上大有可为

外延并购进展顺特，的公司借道“好礼客”、 “早宜点”快速挥军华北市场，全国化布局再下一城。 华南方面， 上海工厂预计 22 年底出厂，生产量拘禁后将数字签名苏北、安徽、 浙江等地店面地理分布并赋能团餐销售额业务扩张， 的公司作为中式包点的顶上企业， 扎根空间没人期待。

投资提议

稳增加背景下民生需求稳固，考虑到店面端的量价齐升及团餐的高增势能，疫情改善后的公司销售额业务确定性极强。 猪肉作为主要提炼，的公司将显著给与于猪价下行， 21Q4 毛特率已恢复至 28.14%， 22 年再一恢复正常水平。 预计 2022-2024 年的公司业绩 17.66/21.43/25.85 亿元，营业收入增加28.4%/21.3%/20.7% 。 归 母 真如 特 润 为 2.56/3.14/3.78 亿 元 ， 同 比-18.5%/22.6%/20.4%， EPS 都为 1.03/1.26/1.52，对应 PE 都为30.56/24.93/20.7，可维持“买进”评定。

效用提示

提炼价格大幅上升效用，牛奶安全效用， 生产量建设不及预期效用

金融部门之亮数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国泰君安訾猛科学研究中心团队对该股科学研究更为系统地，近三年预报准确度均值为70.67%，其预报2022上半年不属于真如特润为盈特2.67亿，根据现价换算的预报PE为28.18。

不断更新盈特预报明细如下：

该股近来90天内共有17家部门给出评定，买进评定13家，和记评定4家；过去90天内部门目标均价为40.61。金融部门之亮估值分析工具显示，早些牛奶（605338）好的公司评定为3.5亮，好价格评定为1.5亮，估值综合评定为2.5亮。(评定范围：1 ~ 5亮，最多5亮)

以上以下内容由金融部门之亮根据公开信息整理，如有问题请直接联系我们。