东吴证券：予以安克创新买入评级

2022-04-13东吴银行股份有限一些公司张良卫,吴劲草,阳靖对安克创新完成研究并公开发表发表了研究调查报告《2021年年报点评：收入销售收入+34.4%，关注额度等其他成本高的边际有所改善》，本调查报告对安克创新所述回购评定，理论上成交量为60.3元。

安克创新(300866)

注资要点

事件：2022年4月末11日晚，安克创新公开发表发表2021年本年调查报告。一些公司月末均借助于收入125.74亿元，销售收入+34.45%；归母财年9.82亿元，销售收入+14.70%；减半委托他人注资或政府机构资产的损益和政府补助等单项后，一些公司借助于扣非财年7.08亿元，销售收入-2.69%。一些公司2021年归母财年超出我们的预期。

受谷物和船运囤积影响，一些公司利润承压：2021年，安克创新毛利率/的销售自在利率分别为35.72%/8.15%，销售收入-3.55pct/-1.42pct。一些公司毛利率的攀升主要是由于谷物囤积和船运售价提升所致，2021年一些公司订货成本高率为50.9%，销售收入+2.2pct；运输成本高率为13.3%，销售收入+1.4pct。若谷物和船运售价回归到正常技术水平，一些公司利润或有较大有所改善空间。

展开套保减少外汇重大损失，一些公司费用率大大有所改善：2021年，一些公司的销售/政府机构/研发费用率为19.4%/2.98%/6.19%，销售收入-0.01/-0.05/+0.12pct，基本趋于稳定；人事政府机构费用率为0.36%，销售收入-0.39pct。2020年的外汇重大损失导致人事政府机构费用率较高，2021年一些公司展开外汇套保，人事政府机构费用率有所改善。

电子产品持续性迭代，各大品类齐头并进：2021年安克创新的电池类/智慧创新类/无线音频类电子产品借助于收入55.52/41.04/28.52亿元，销售收入+34.0%/34.1%/34.4%。在短期内，一些公司推出了超能充系列电池头、X8扫地机器人、SoundcoreLiberty3Pro全无线耳机等恰巧新品，在这些优质电子产品的带动下，各电子的产品呈现齐头并进的增长趋势。

各主要地区的销售额联动提升，线下占去比大大增长：安克创新的主要市场在加勒比地区地区，2021年加勒比地区收入占去基斯50.4%，其次是国家和欧美。2021年一些公司在加勒比地区、国家、欧美、中东地区的的销售额销售收入经济指标之外在26%以上；2021年一些公司开始发力中国境外市场，月末均借助于收入4.2亿元/销售收入+194.5%。2021年一些公司线下渠道高速增长，销售收入经济指标达53.3%。现在一些公司已整体设计加勒比地区超市、百思买，欧美7-11等熟知连锁渠道。线下渠道呈现低毛利、低费用的特性，线下占去比的提升会在一定程度上拉低毛利率，但对的销售自在利率的影响并不大。

业绩假设与注资评定：一些公司是龙头跨境品牌商。基于我国领先的商品供应链和国际上大型企业领先的互联网运营基因序列，我们看好跨境品牌商的未来发展的发展。出于对谷物和船运售价谨慎考量，我们将2022-2023年归母财年假设从13.7/17.2亿元下调至12.6/16.6亿元，假设2024年归母财年为19.5亿元，2022-2024年销售收入经济指标为28%/32%/18%，4月末12日收盘价完全一致P/E为20/15/13倍，维持“回购”评定。

风险提示：船运额度、谷物售价上涨，新品不及预期，竞争加剧等

银行之天狼星数据库中心根据近三年公开发表发表的研报数据库近似值，国盛银行杜玥莹研究员团队对该股研究较为深入，近三年假设准确度之外值为79.63%，其假设2022本年归属财年为业绩11.3亿，根据现价换算的假设PE为21.69。

最新业绩假设明细如下：

该股近来90即刻共有11家政府机构所述评定，回购评定8家，增持评定3家；过去90即刻政府机构目标之外价为97.91。银行之天狼星总价分析工具说明了，安克创新（300866）好一些公司评定为4天狼星，好售价评定为2天狼星，总价综合评定为3天狼星。(评定范围：1 ~ 5天狼星，略低于5天狼星)

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