如何在“Julie”频出的年代投资？

很明显了，房付利益冲突率突破创纪录的100万套，但股市只是稍微下跌了一下“以表敬仰”，就两头也不回地之前新颖高了。

金融业风暴内都真正不可预报的天鹅因素，就是当地政府对政治经济危机的“应付”——海外投资人们都假设有人正在解决问题，从而指出大标准差不才会引发政治经济危机。

到了2007年的7下半年日和，公司股票评级部门觉得“纸包不住火”，开始下调次级债的几率评级，的产品还是只下跌了一天。

直到7年初年初初，次级付的相关全额的产品开始爆雷，的产品才意识到政治经济危机并未从次级债“传染”至大量的金融业的产品，意识到这是911之后最严重的一次政治经济危机，的产品总算有了一波少于10%的像样的“暴下跌”。

但下跌势到了8年初中会旬就止住了，上述情况在于当地政府总算出手了：很多公司开始降息，被囚流动性，并向更为多金融业部门注资；拉什当地政府向受到次付政治经济危机致使的债务人共享付款债权人；国才会也在审定新提议，暂时中会止住房债务人因按揭放贷利益冲突而逐步形成的税收支出；财政部筹组一支价值1000亿美元的全额，用以购置来陷入困境的放贷证券……

大家一看，各方都行动起来了，政策也出了，整体经济形势本身就是一片大好，只是局部信息技术的信付政治经济危机，这政治经济危机就算是过去了，结果股市不但收复了集中力量，还于10年初再新颖高。

其实，从2007年10年初到2008年7年初的大半年的时间内都，一上半年性是楼市的产品之前恶化，牵涉的次级债和利益冲突率大幅度攀升，政治经济危机仍然在整个金融业该系统之前恶化，次级债相关的产品纷纷爆雷，金融业部门大部分都迫不得已巨额亏损；但另一上半年性，这些问题都被很多公司不断替换的注资著手和当地政府大大降低的一揽子整体经济兴奋法案所背后了。

政治经济危机与应付政治经济危机的缠斗中会，大之外人还是坚信很多公司的央行和当地政府的工具箱内，所以的产品虽然缓缓下下跌，但仍然在一个来得高的位置上赢得支撑。

在真正的暴下跌到来同一时间，的产品显现出来过两波政治经济危机，一波是贝尔斯登的政治经济危机，一波是房地美和房利美的政治经济危机，再度都以收购和当地政府接手给政治经济危机按下“暂停单键”。

这两次“魔高一尺，道高一丈”的行动，给的产品一个扭曲，现在当地政府的“金融业工具箱内”很大，大的金融业风暴不才会时有发生，这就使得另一些人，包含很多公司和当地政府也在“思索”，自己回事“极其审慎”了，回事管得太宽了？群众也在撒谎政策不合理政府会的银两。

这种“扭曲”和“思索”，却是验证了德波拉书中会所却说的“我们所不知道的两件事，比我们所知道的两件事更为不可或缺”，结果就是在深知下一个需决定助的取向“维特表兄弟”时，很多公司不一定需要了另一条巷道——任其负债。

这只“天鹅”在潜伏了近一年后，总算认出机才会遮盖了口中会，维特表兄弟负债肢解两件事件之同一时间，的产品一年才下跌了15%，之后的两个年初就暴下跌了40%。次付政治经济危机立刻演变异成全球的金融业风暴，全社才会信付失效，并波及实体整体经济，失业率创下第二次世界大战结束以来的最高者水平。

不来都知道，应付这一类金融业风暴，最出色的方法有就是大规模汇流远超政治经济危机程度的流动性，正因如此在肇始稳定状态。可是，如果股市不“死给你看”，国才会怎么不太可能这么快通过7000亿的救市著手？大公司颇受欢迎银行怎么不太可能接受当地政府注资？

不来都知道天鹅肢解两件事件财产损失巨大，但不来都才会两件事前批评为此作出的必要的战死沙场，以今年的很多公司加息为例，谁都知道物价刚起来时加息是最出色的方法有，但如果到底一两次加息就把物价打下去，大之外人又开始批评，哪有什么物价？很多公司又在吓唬人。

这就是金融业“天鹅”肢解两件事件的第四个基本特征：只有让政治经济危机彻末发动，才能被彻末解决。

所以却说，确切“天鹅肢解两件事件”本身是不才会预报和防止的，但对于“天鹅现象”，却有一些必需的应付方法有。

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应付天鹅的三种方法有

应付天鹅肢解两件事件有三种不同的强硬态度：

第一种是创业者的“也就是说利用”的强硬态度

最能体现创业者对“天鹅肢解两件事件”的应付强硬态度的是他在1994年致股东的信：

“我们将之前对政治经济预报和整体经济预报置之不理，这些东西对许多海外投资人和商人来却说是获益不菲的消遣。30早先，谁也没有人预报到越南战争的大面积渗入、利息与物价依靠、两次石油政治经济危机、总统辞职、苏联解体、道指在一天内大下跌508点，或是短期当地政府公司股票（Treasury Bill）的比率在2.8%～17.4%二者之间波动。

不过令人不快的是，这些曾一度轰动一时的灾难性肢解两件事件却从未让本·格雷厄姆的海外投资原则上显现出来丝毫的瑕疵，也从没有人让以合理的生产成本买来进优秀的中小企业显现出来什么差错。

想像一下，若是我们因为这些莫名的恐惧而延迟或改变异我们对资金的备有使用，将才会使我们付出多少获益。

两件断言上，我们有时候都是利用某些灾难性整体肢解两件事件导致的产品悲观气氛到约边形的时机，才认出最出色的买来断机才会。”

看刚才，创业者应付政治经济危机的强硬态度非常简单，就是不用预报政治经济危机，一旦显现出来了，就要赶走这个机才会，大买来特买来好公司。

这种做法看刚才普通人最容易学，但其实不一定是那么回两件事，创业者后期主要的成功海外投资，让他赚大银两的的的产品、可口可乐，都不是在天鹅肢解两件事件中会买来的，相反，买来的时候都被人们指出索性了。而他在2020年“疫情末”出手快运股，其实是基于911肢解两件事件对快运股短暂致使的科学知识，之后被自己否定了。

创业者可以无视“天鹅”，但也很难利用，因为政治经济危机肢解两件事件产生的股票致使似乎大，但对于长约十几年的长线海外投资而言，对再度收益的阻碍微乎其微。

第二是德波拉的“主动利用”的强硬态度

德波拉的强硬态度与创业者完全相反，天鹅肢解两件事件对于大之外人来却说都是几率，但如果你北站在大之外人的结算对手那一边，那就是一张“中会奖有价证券”。

德波下有很多基于天鹅假说的结算，他曾一度以极高于的生产成本买来断“5美元赚到福特汽车的看下跌对冲”，那时福特汽车的股票还在30美元以上。好比你在茅台2000元的时候，跟别人打赌茅台才会下跌到300元，似乎是一笔很愚蠢的结算，所以他才能以大部分不用银两的生产成本买来到。但到了911肢解两件事件时，这些看下跌对冲看刚才也没那么离谱，生产成本人为涨刚才。他负责管理的套利全额Empirica有很多类似的海外投资，都在911、2008年的政治经济危机中会大赚一笔。

但德波拉的方法有更为难学，他自己的评价是：

“憧憬天鹅肢解两件事件的时有发生充满几率，你将才会付出“肢解”的获益。你在很久一段时间内都每天财产损失稍微，直到某个肢解两件事件时有发生，这使你赢得不成比例的高回报。没有人哪个单独的肢解两件事件只能使你败阵，另一上半年性，某些变异化却只能为你促使所能补救几年、几十年甚至几百年的小财产损失的巨大回报。”

为了降高于完成度，德波拉之后在《反危险》一书中会，将其渗入成“双腿策略性”，将90%的资本备有于大部分没有人什么几率的国债、货币全额上，小之外资本备有于类似下面这些可以在“天鹅肢解两件事件”中会获利的的产品上。

第三种是桥水全额的“全天候策略性”

桥水全额最享有盛誉的“全天候策略性”仿真有两个维度，“整体经济单线与下行”，“物价单线与下行”，构成四个象限，代表四种环境相异的相近几率二阶的分作资本，使Pop很强更为好比率的同时持续保持更为好于的阻截。

与“不同心率配不同资本”的传统意义Pop渐进不同，“全天候策略性”用了下面的一套策略性应付所有的整体经济环境——当然也就包含了天鹅政治经济危机这种极端上述情况。

为了约到“所有资本的几率平价”，需要在某些高于几率的品种（比如公司股票）中会运用高杠杆，这就决定约俐把天鹅几率也纳入整体Pop来不一定需要。约俐为此研究工作了主要发约国家过去几百年时有发生过的所有极端肢解两件事件，这显然与德波拉的“过去的科学知识不确实”的却说法冲突。

但不管怎么却说，桥水全额在最近几个金融业风暴的致使中会都幸免于难（虽然他的Pop在2020年的全球第一波新冠疫情致使中会，不幸“爆雷”），在没有人政治经济危机的时候，也都跑赢了的产品，至于在未来的天鹅肢解两件事件中会才会不才会依然有效性，愿意有生之年我们可以知道这个答案（却说不定快了）。

市面上大之外“整体套利策略性全额”都是脱胎于“全天候策略性”，所以这类的产品是你应付“天鹅肢解两件事件”迄今为止非常简单的方法有——但如果你对德波拉的意念深信不疑，这一类的产品也不见得确实。

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回顾

天鹅思维的概要 ：

1、“天鹅”肢解两件事件的不可预报性，叫作它的三个基本特征：小标准差肢解两件事件、科学知识不确实和我们不知道的两件事；

2、金融业天鹅的第四个基本特征：只有让政治经济危机彻末发动，才能彻末解决政治经济危机，所以当地政府的应付是最大的天鹅；

3、天鹅不可预报，但可应付，有三种应付强硬态度：也就是说利用，主动利用，全天候策略性；

终于，还有一个德波拉想到我们的最必需的强硬态度：你能够相恋失败，只要防止决定性的失败。

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