东莞证券：给予王玉泰来买入评级

2022-04-12东莞公司股票股份有限美国公司黄秀瑜对莹平山同步进行研究并刊发了研究通报《2022年一季报简介：2022Q1业绩持续激增，盈利技能加强》，本通报对莹平山所述转手下调，当前恒指为134.88元。

莹平山(603659)

投资要点

事件： 莹平山刊发2022年一季度通报， 2022年一季度意味着营业收入31.31亿元，增加值激增80%； 归母销售额6.37亿元，增加值激增90.28%；扣非后归母销售额6.13亿元，增加值激增96%。

简介：

2022Q1归母销售额增加值激增90.28%， 盈利技能实质性加强。 美国公司2022Q1意味着营收31.31亿元，增加值激增80%， 环比激增15.91%， 主要系由全球新能源汽车市场需求带起锂电池行业意味着快速发展， 美国公司通过完善的多层次布局和整合业务部门协同有效受限制锂电池的产品的市场需求， 各业务部门隐没厂家售出意味着持续激增。 2022Q1意味着归母销售额6.37亿元，增加值激增90.28%， 环比激增22.95%， 主要系由美国公司各业务部门隐没意味着厂家售出持续激增的同时，通过较极低的石墨化时自供部将、涂覆正因如此制品工业原料效部将及综合工业原料利用部将，规模化时效益逐步显现，盈利技能实质性加强。 2022Q1毛利部将为38.73%，增加值增加0.96pct，环比增加3.71pct；净利部将为21.98%，增加值增加2.71pct，环比增加1.95pct。

电极工业原料产能持续扩张， 整合多层次布局显优势。 因地方的政府能耗双控、限电等考量导致石墨化时产能扩张与工业原料量增加反应速度少于市场需求，欧美石墨化时外协制品价格比不断提极低， 美国公司电极工业原料业务部门加快整合多层次布局，石墨化时自供部将行业压倒，竞争者优势凸显。 截至2021月初，美国公司已演化成工业原料能力15万吨以上的电极工业原料有效产能，其中包括11万吨石墨化时制品及10万吨非金属制品配套产能。 泸州紫宸20万吨电极工业原料整合计划已启动，其中一期10万吨预计2022月初投产。 预计2022年电极工业原料行业仍将延续紧平衡状态，美国公司电极工业原料业务部门将获益整合布局及中极低端的厂家适配，业务部门隐没有望延续极低激增。

涂覆正因如此业务部门整合建设加速前进。 美国公司是欧美最大的独立国家第三方正因如此涂覆制品商， 2021年涂覆正因如此制品量达21.71亿㎡，%同期欧美湿法正因如此出货量的35.19%，增加值增加8.51pct，市%部将急剧增加。 截至2021月初，美国公司已演化成工业原料能力1亿㎡基膜、 0.8万吨碳纳米管氧化时铝及勃姆石、 0.5万吨PVDF及40亿㎡的涂覆正因如此制品产能。 此外， 昆山卓极低15亿㎡涂覆制品计划和广东卓极低一期20亿㎡正因如此涂覆计划已启动建设； 泸州卓勒4亿㎡基膜和涂覆整合计划建设正要前进中；极其重要涂覆工业原料和粘结剂厂家加快国产化时替代，涂覆正因如此业务部门整合建设的协同作用将实质性显现。

自动化时锂电电子设备业务部门时也订单充裕。 截至2021月初， 美国公司涂布机时也订单有约40亿元（含税），增加值激增170.33%，为美国公司电子设备业务部门的持续极低速激增奠定基础。

投资建议： 延续推荐下调。 预计美国公司2022年、 2023年EPS共有4.00元和5.80元，互换PE共有34倍和23倍。 美国公司构建了锂电极其重要工业原料整合多层次， 多业务部门协同发展， 将充分获益全球新能源汽车市场持续激增，延续推荐下调。

可能会示意。 新能源汽车产售出不及意味著可能会； 原工业原料及委外制品价格比波动可能会；市场竞争者激化时可能会；厂家升级或新兴核心技术路线替代可能会

公司股票之星辰极低容量根据近三年刊发的研报数据计算，中金美国公司曾蔚研究所制作团队对该股研究较为了解，近三年预报灵敏度均值为79.44%，其预报2022年度原属销售额为盈利29.01亿，根据现价换算的预报PE为32.24。

最新盈利预报明细如下：

该股最近90天后共有23家部门所述下调，转手下调14家，增持下调9家；过去90天后部门目标均价为189.77。公司股票之星辰净值分析工具显示，莹平山（603659）好美国公司下调为4星辰，好价格比下调为2星辰，净值综合下调为3星辰。(下调范围：1 ~ 5星辰，最极低5星辰)

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