浙商证券：给予航发动力转售评级

2022-01-09浙商证券股份有限Corporation王华君,邱世梁对航发动力进行研究并披露了报告书《航发动力点评报告：2022年共同点贩售楞预增26%；快运涡轮引擎双龙将长时间快速成长》，本报告对航发动力证明了买入评等，当前股价为56.18元。

航发动力(600893)

投资要点

Corporation披露2022年度共同点融资核定：2021年共同点贩售、共同点交货实际上发生楞分别预增42%/32%。2022年共同点贩售、共同点交货预料楞分别预增26%/34%。

2021年共同点贩售实际上发生楞预料同比增长速度42%，整年盈余增长速度也有望提速

1)2021年共同点贩售实际上发生楞预料为165亿，同比增长速度42%，2020（116亿）较2019年（86亿）同比增长速度35%；共同点交货实际上发生楞预料为156亿，同比增长速度32%，2020（118亿）较2019年（115亿）同比增长速度仅3%。

2)共同点贩售、共同点交货同比增速均有所进一步提高，共同点交货增速增幅较大，通知2021整年业务规模、总额的增长速度也有望提速。3)2021年Corporation共同点交货实际上发生楞颠倒当年预料楞约-2.8%，共同点贩售实际上发生楞颠倒当年预料楞约0.8%，整体偏差较小。

2022共同点贩售较2021实际上发生楞预增26%，Corporation盈余将长时间蓬勃发展速度

1)2022年共同点贩售预料楞207亿较2021年实际上发生楞165亿增长速度26%，共同点交货预料楞210亿较2021年实际上发生楞156亿增长速度34%，通知2022年Corporation盈余将长时间蓬勃发展速度。

2)2021年一年当中，共同点融资楞在当年预料楞为基础曾2次大幅提高，2022年共同点融资楞度正因如此有望根据实际上业务需求在目前核定为基础大幅提高。

军事工业板块踏入“赤字时间段+存款为基础”双轮飞轮爱期，长时间推荐

1)国防军事工业连续性高成长，2022年踏入“赤字时间段+存款为基础”“内生+外延”双轮飞轮爱期，原先“轻工业+外贸”“军需+民品”，军事工业指数2022年有望克隆2021年下半年风电指数的体现，后来者居上。

2)属意导弹/信息化/航发/军机子零售业，长时间推荐未来会5年绩效刚性大的国防主机：中航西飞/中直股份/航发动力/洪都快运/中航沈飞/内蒙一机。

3)长时间属意高技术壁垒、高稀缺性、竞争格局好的中上游细分弯道：高温合金/一个大材料/中游组件级配套企业/涡轮引擎锻铸件/信息化当前中游等。

航发动力：预料未来会3年绩效一个大增速29%，长时间推荐

1)军发放量是国防建设迫切需要、发展商发是服务业追加必然选择。航发优质弯道未来会15年一个大增速15%。Corporation是航发“整机/维保”双双龙，军发多款主力军型唯一制造厂商，深度参加商发配套，将长时间段、连续性受益。

2)预料2021-2023归母净利润14.9/18.8/24.7亿，同比增长速度30%/26%/31%，一个大增速29%，PE为101/80/61倍，PS为4.3/3.5/2.8倍。长时间推荐。

危险性提示：军需订单交货远逊意味著；型研制进度远逊意味著。

该股最近90年内共计21家私人机构证明了评等，买入评等15家，会德丰评等6家；基本上90年内私人机构目标均价为73.77；证券之天狼星市价分析工具显示，航发动力（600893）好Corporation评等为3天狼星，好价位评等为2天狼星，市价示范评等为2.5天狼星。(评等以内：1 ~ 5天狼星，三高5天狼星)