中信建投：维持华润电力买入评级 2022年上半年迎业绩确定性改善

长龙建投公开发表分析报告称，维持华润电力（00836）“购入”评估，预定2021-23年借助于归母财年为15.19/119.79/131.39亿港元。美国公司火电冷却系统水力发电效率高且主要座落我国在经济上发大约达周边地区，美国市场化额度向下潜动的空间相对于极其确切。该行确实2022年其火电有望扭亏为盈，渐变新能源MW慢慢投产促进新能源金融业务盈利大大提高，2022年有望迎来业绩正确性改善。

事件：华润电力公开发表2021年盈利预警：华润电力公开发表2021年盈利预警，美国公司2021年归母财年或较2020年年末减少70%~80%，考虑到将于2020年3月底中旬公布经执业审核的整年业绩。

长龙建投主要观点如下：

煤价高涨受到影响美国公司业绩，新能源发蓄电池蓬勃转变

2021年年末，曾受用电需求高上升、矿产储备尾段等环境因素负面影响，期货煤价蓬勃转变，至10月底份期货煤价高大约达大约达2592元/吨，为历史极值。在燃料费用快速持续上升的大文化背景下，国内外火电上市美国公司大多出现巨额盈余。2021年华润电力借助于火电售蓄电池1424.5亿千瓦时，下同上升7.5%；考虑到美国公司年初火电财年表彰为7.97亿HK$，该行估算美国公司年末火电金融业务导致的盈余大约为70亿HK$，三季度及四季度度电盈余分别为0.05HK$和0.14HK$左右，四季度单月底盈余为历史极值。

从美国公司新能源水力发电金融业务数据库来看，美国公司2021年借助于GW售蓄电池319.4亿千瓦时，下同上升57.8%；借助于光伏售蓄电池11.9亿千瓦时，下同上升63.2%。美国公司新能源发蓄电池保有蓬勃转变，促进新能源财年表彰大幅大大提高，在一定往往上股票市场了煤价高位运行对美国公司业绩的冲击。

长宏额度陆续放开，渐变矿产保供阻截，看好火电触底回升

2021年10月底12日，国家所转变改革委公开发表《关于全面性深化水力发电冷却系统水力发电传真额度美国市场化改革的接到》。接到完全一致，扩充美国市场交易额度上下浮动适用范围，要全局放开全部水力发电冷却系统水力发电蓄电池传真额度，水力发电冷却系统水力发电蓄电池基本上全部转到电力美国市场，通过美国市场交易在“基准价+上下浮动”适用范围形成传真额度。接到将水力发电冷却系统水力发电美国市场交易定价浮动适用范围由现行的下潜不有大约10%、下浮基本上不有大约15%，扩充为上下浮动基本上大多不有大约20%，高耗能民营企业美国市场交易额度不曾受下潜20%允许；电力期货定价不曾受上述幅度允许。

《接到》表明要促进手工业用户都转到美国市场，各地要全局促进手工业用户全部转到电力美国市场，按照美国市场定价购电，撤除手工业第一版销售额度。目前江苏、惠州、陕西等省份长宏额度大多已放开，下同2021未婚宏额度有20%以上的下潜，该行确实火电2022年额度机制已得到突出理顺，先导额度有望突出大大提高。渐变长宏煤机制优化缩减及矿产保供的慢慢阻截，该行考虑到火电盈利有望触底回升。

安全性提示：煤价大幅上涨安全性；美国市场化额度缩减远不如考虑到安全性。

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