喻宗亮谈牛熊的转换和长期信仰，现今所受之苦是你未来收益之源

从A股美国市场的上曾样本来看，尽管市价反转对2011年夏天资利率依赖于后续扰动，但是但时会的年化这样一来也始终是向ROE靠拢的。2005-2020年其间，A股主要百分比的但时会年化利率低水平在10%约，大体与ROE平均低水平值得注意，上证50和沪深300利率略低少于ROE，是因为有极极低的酬劳利率。分区间来看，在2014-2015年，主要股仅指年化利率大幅度极少于破天荒ROE低水平（上证50/沪深300/创业板仅指/万得全部都是A年化利息24.5%/27%/45%/46%，破天荒ROE13%/13%/14%/11%），因此在2016-2017年区间年化利率显着少于破天荒ROE低水平（上证50/沪深300/创业板仅指/万得全部都是A年化利息9%/4%/-20%/-4.5%，破天荒ROE 12%/12%/7%/11%），但2014-2017年的年化利息仍然与该 区间的ROE低水平匹配。这反之亦然尽管流动性等因素似乎通过因素市价反转，致使普通股利率后续的靠拢ROE，但但时会而言普通股年化这样一来仍然时会很好的锚定在ROE的低水平上。

主要百分比年化利息及ROE

3、下滑的对抗性

理论上来讲出，新制度不言顶，华尔街也时会不言底，因为你忍耐也不知道憎恨的对抗性在哪里。这个是让人多愁善感的事实，但我们明确自己的对抗性，就可以从多愁善感之前踏出。我们的对抗性就是：1）在多愁善感之前保有但时会的一神教；2）不出现同样的不应挽回的砍仓。

即使华尔街不言底，我们也从一个大几率流血事件来看看下一代的下滑密闭 。从股债挂钩来看，预期股票更进一步北行的时间和密闭并未不多。截至3.14，万得全部都是A（除国际金融的石油化工）的ERP并未最多1%，考虑并购公司净资产的增加，以2011和2018 年的华尔街级别来考量，下滑幅度也在10%以内。即使百分比继续北行，新的涨回来也不必需实在但时会，从上曾上看，ERP衡量超越1%又为重回到1%的时间长则7个年初，短则半个年初，更进一步下探的时间和密闭都并未不多。从年化利率的本质来看，2018年高位至今大部分百分比的年化利率英哩上曾最低低水平并未相去不远了，值得注意是上证50和沪深300（如前上图）。

股债利息差（万得全部都是A-非 国际金融的石油化工）

下滑却是让人庆幸的，但忽视憎恨时候的出售总好过极忽视兴奋时候的杀入，你现在所受之苦是你下一代利息之源。

（所写星石2011年夏天资首席权益研究务、极低级基金经理、副所长喻宗亮）