高盛：乳业造山运动或将受惠成本见顶需求增长 上调蒙牛乳业目标价

较低盛发行研究报告称，内地乳业隐没自疫情激化以来属工业产品领域中较兼具韧性，下半年月份仍处于更是佳业务周围环境。悉数小米乳业（02319）“买进”评级，目标价由55港元降至57.9港元，上调今六月盈测20%及18%；维持萨里股份（600887.SH）“买进”评级，道经列入“确信买进”名单，目标价由50元总额降至50.9元总额。

该行称，月份以来留意到春节需求减少强劲，推广花销稳固。只不过两年液态奶销售加速减少，特别是中端电子产品，低价或不快中端电子产品未来会减少自由空间等潜在影响。该行指出，内地上年保鲜箱牛奶及奶酪电子产品渗透率即使在多年快速增后，仍高于日本及韩国，并且肥胖关注减少，及偏远城市需求并行可带给渐进减少。而只不过五年主要中端电子产品结算仍未急遽发生变化，意味着现时支出能力更是佳。月份春节需求也意味着即使在月份较低可数下，仍下半年有双位数稳固减少。

报告提到，按行业长期存在关系系统性，进口奶价正在上升，中国原奶价钱降至在历史上较低位。只不过两年储藏减少持道经性较高于生产成本，下半年今明两年内地奶价并行自由空间局限。另这轮价钱并行周期仍未刺激沿河奶农坚忍加大入股，行业更是趋整合，兼具规模大农场为为主流。这下半年导致更是理性储藏拓展，与2014-17年下行周期不同。另一焦点在于萨里及小米对利润率拓展的取态。两企清楚暗示未来会利润率目标，下半年利润率并行可见度将更是佳，特别是未来会两年奶成本周围环境将稳固。

此外，较低盛留意到两企在电子产品类拓展有广阔自由空间，如果酱及植物奶。上年渗透率低，消费者对营养素的关注减少，及较低入股，下半年在未来会3年组成多达双位数需求减少的周围环境。在电子产品组合升级，成本负荷局限，折扣率收窄下，下半年两企持道经性市占总拓展及利润率稳固。长远而言，持道经性低价整合及扩展至新品类将带给奶业隐没销售可持道经性双位数销售减少。

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