西南证券：获得索菲亚买入评级

2022-04-13西南证券控股公司有限该公司蔡欣对玛丽亚·特蕾西亚进行科学研究并刊发了科学研究分析报告《零售店改革，从中、新产品多元追上》，本分析报告对玛丽亚·特蕾西亚得出回购标准普尔，举例来说股市为20.07元。

玛丽亚·特蕾西亚(002572)

投资者要点

营收参考资料：该公司刊发21年详细资料，21年解决问题销售额104.1亿元，工业产值快速增长24.6%，归母地藏利润1.23亿元，工业产值缩减89.7%（加回减值后的该公司归母地藏利润约10.3亿元，归母地藏利润增速为-13.5%）；其中单Q4销售额/归母地藏利润并列31.6亿元/-7.3亿元，分别工业产值-2.9%/-246.7%。

铁矿石上行及量波动爬坡致利润并能有所承压。21年该公司毛利率33.2%，工业产值飙升3.4pp，其中Q1/Q2/Q3/Q4毛利率并列31.2%/37.2%/35.8%/28.8%。分从中来看，经销/直营/大宗/其他从中毛利率并列34.1%（-4.1pp）/69.5%（-5.3pp）/20.5%（-2.9pp）/19.8%（-0.3pp）。21年毛利率飙升主要不受两方面不良影响：1）21年月底铁矿石价格相当大上涨，而新产品暂未同步调价，且加长了对经销商的背书力度；2）新产品SKU大幅提高缩减、直营整装及巴塞罗那和安运作等各种因素造成了生产效率暂时降低。费控方面，21年该公司总费用率为22.9%，工业产值提升1.1pp，其中销售费用率/负责管理费用率/人力资源费用率/合作开发费用率并列9.7%(+0.5pp)/9.8%（+0pp）/0.7%（+0.2pp）/2.8%（+0.3pp）。不受该公司毛利率飙升叠加费用率上升不良影响，该公司地藏利率为1.5%，工业产值飙升13.2pp，加回减值后地藏利率为9.9%，工业产值降4.4pp。

重要品类沙发稳健快速增长，巴塞罗那和安、司米期望会加快成就增量。分新产品来看，沙发/橱柜/顶上其业务分别成就销售额82.7亿元（+23.4%）/14.2亿元（+17.3%）/4.6亿元（+56.7%），销售额%比并列79.5%/13.6%/4.4%，拳头品类快速增长稳健，顶上在孕育出期后快速增长优异。该公司总百货商店数远超4000多家，其中玛丽亚·特蕾西亚柜类定制/司米/玛丽亚·特蕾西亚顶上/华鹤百货商店量分别远超2730家/1122家/1338家/265家，21年分别地藏开11家/14家/368家/22家，顶上店数快速增长更快。巴塞罗那和安百货商店数达212家，从中较慢扩张，期望期望会逐步缩减对该公司营收成就。客单价方面，月份21年12同月该公司玛丽亚·特蕾西亚工厂解决问题客单价14491元/单（不不含司米橱柜、顶上），工业产值快速增长9.63%，客单间歇快速增长。

大宗其业务建模的产品结构，整装营收发动。该公司持续建模大宗其业务的产品结构，讲究开拓支付并能有保障的工程的产品，21年解决问题销售额16亿元（不含沙发、橱柜、顶上及其他），工业产值快速增长6.6%（%比15.4%），营收具有不强坚韧。整装从中方面，该公司通过经销商合作装企叠加该公司直签装企两轮驱动，与优质装企优势互补，21年解决问题销售额5.3亿元，工业产值快速增长3倍（%比5.1%），步入高速其发展轨道，期望期望会在此之后为该公司营收创造高快速增长。

利润假设与投资者提议。原定该公司2022-2024年EPS并列1.58元、1.91元和2.21元，对应PE并列13倍、11倍和9倍。考虑到该公司在整家定制和整装从中等方面追上，期望会迎来主管部门具体来说，维持“回购”标准普尔。

几率提示：房地产市场变化的几率、铁矿石价格大幅提高周期性的几率、市场缓和的几率。

证券之亮数据资料中心根据近三年刊发的研报数据资料计算，开源证券吕明副所长团队对该股科学研究较为深入，近三年假设准确度均值高达98.53%，其假设2022年度归属地藏利润为利润14.18亿，根据现价换算的假设PE为12.95。

同类型利润假设明细如下：

该股最近90几天后总共28家机构得出标准普尔，回购标准普尔24家，增持标准普尔4家；现在90几天后机构能够均价为29.39。证券之亮市值分析工具显示，玛丽亚·特蕾西亚（002572）好该公司标准普尔为3亮，好价格标准普尔为3亮，市值示范标准普尔为3亮。(标准普尔范围：1 ~ 5亮，最高5亮)

以上以下内容由证券之亮根据公开信息汇编，如有问题请联系我们。