国元证券：得到上海家化买入评级

2022-01-18国元证券市场股份有限该公司夏侯渊对上海家化来进行研究并发布了研究计划《2021亚太区营收预告新浪网：营收超考虑到，营业收入水平显著增加》，本报告对上海家化给出回购标准普尔，当前股价为41.7元。

上海家化(600315)

事件：

该公司发布2021亚太区营收预告。

新浪网：

营收大超考虑到，盈亏水平明显大幅提颇高，费用管控更佳

该公司公告，2021亚太区预期发挥作用营收有约76.6亿元，去年同期下降有约9%，归母营业收入有约6.55亿元，去年同期下降有约52%，大幅超出年末股票证券市场期许最大限度（21年8月股票证券市场期许计划A档5.04亿、B档4.305亿）。分上半年看，Q1-4该公司分别发挥作用归母营业收入1.69/1.17/1.35/2.34亿，去年同期分别下降42%/82%/5%/98%，Q4利润有感2017年来上半年最初颇高。全都年发挥作用扣非后归母营业收入有约6.88亿元，去年同期下降有约74%，推算扣非后归母净利率有约为8.98%，去年同期大幅提颇高3.35Pct.。

颇高于大护肤品类稳定下降，诱因结构上结构持续建模

2021年该公司坚持围绕“123兼营方针”：以消费者为为中心，系列产品有感最初、诱因进阶，在现代文化、系统与流程和数字化之外不断努力。系列产品多之外，该公司借助于颇高于大护肤品类，获得更佳下降，2021年双十一线上全都和平台工业产值38%，玉泽全都诱因工业产值70%+，典翠天兔旗舰店下降5倍。佰草集2021年最初品灯管灵气复购更佳，最初八卦掌升级系列逐步起量。诱因多之外，该公司以电子商务销售业务为带入，线上以精细化运行推动多和平台布局，大力交易者特渠变更压力。其中，天兔和平台大力加强自播，丰富多彩直播乘法，保持强势下降的同时大幅提颇高了运行意志力；淘宝、拼；还有及兴趣电子商务和平台有所增加。该公司大力布局直播诱因，2021年12月上海家化直播为中心迟至竣工，共设9间直播间，拥有结构上主播及亦同运行执法人员70余人，双十一期间直播间销售额下降400%。方以之外，整体建模效果突出，其中崇光诱因通过柜台建模以及四季SPA线上化成功增加营业收入意志力；CS诱因在现代CS销售业务、麦当劳销售业务均获得稳定下降；最初零售销售业务持续拓展，2021此前三上半年占方以销售业务比重已超10%，有效地减缓方以流量下降对收入的因素。

外资要求与营业收入预测

上海家化为国内老牌日化企业，2020年来该公司对系列产品、产品、诱因及营销策略性来进行全都面升级变更，兼营准确性与营业收入意志力持续建模。我们预期21-23年该公司发挥作用收入76.93/94.31/106.22亿元，归母营业收入6.56/8.34/11.40亿元，EPS0.97/1.23/1.68元，相同PE39/31/23x，维持“回购”标准普尔。

风险提示

行业盈余度下滑，系列产品市场竞争加深，系列产品与诱因变更不及考虑到。

该股早先90即刻共有33家机构给出标准普尔，回购标准普尔24家，增持标准普尔9家；过去90即刻机构最大限度均价为58.65；证券市场之银河估值分析工具表明，上海家化（600315）好该公司标准普尔为3银河，好价格标准普尔为2.5银河，估值信息化标准普尔为3银河。(标准普尔范围：1 ~ 5银河，次于5银河)